VIX no indica capitulación a pesar del peor día de S&P 500 en 2 años

S&P 500, VIX, Inflación, Dólar, EURUSD, USDJPY Emisiones:

• de mercado perspectiva: USDJPY bajista por debajo de 141,50; oro bajista por debajo de 1680
• El S&P 500 sufrió su peor pérdida en un día en más de dos años, pero la subida del VIX sugiere que no se ha alcanzado la tan esperada ‘rendición’
• El IPC superó las expectativas, pero las condiciones del mercado se asociaron con una dura reacción en contraste con el impacto de los datos de inflación de agosto en los nuevos fundamentos

Disminución grave del mercado a corto plazo, pero aún sin capitulación a largo plazo

El mercado justificó una fuerte caída en los activos orientados al riesgo como el S&P 500 después de que la última sesión registrara una tasa de inflación al consumidor estadounidense sorprendentemente superior a la esperada. Tienes que lidiar con las condiciones del mercado más que con los datos reales en sí. Considere la desaceleración del informe de inflación general a un ritmo anual de 8.3% frente al 8.1% esperado y el 8.5% anterior. Es un «ritmo» sin duda, pero hace poco para llevar la serie hacia nuevos extremos. Los mercados se han distorsionado mucho debido a una deflación más rápida en el indicador de precios que se refleja en las tasas de equilibrio que parecen haberse construido sobre el informe de inflación al consumidor de la Fed de Nueva York del lunes. La liquidez y la volatilidad no se han ajustado completamente a las normas estacionales a las que hemos llegado. suponer.

Gráfico de volumen de futuros de S&P 500 Emini50 días y 200 días – SMA y 1 día ROC (diario)

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No se sabe qué tan extrema ha sido la caída de los activos de riesgo en la última sesión. La caída del -4,3 % del S&P 500 es la mayor desde el 11 de junio de 2022, y no hay otra caída desde agosto de 2011, antes de la crisis de la pandemia (febrero-marzo de 2022). El Nasdaq 100 subyacente sufrió una caída aún más pronunciada del -5,5 %, lo que redujo drásticamente la relación Nasdaq/Dow (crecimiento respecto al valor). Esto no es solo un fenómeno del índice estadounidense. Desde las acciones europeas hasta los mercados emergentes y los bonos basura, hubo una caída simpática. Sin embargo, la correlación y la intensidad no implican convicción o rendición. Históricamente, un movimiento tan violento no creó un registro sólido de seguimiento inmediato. Esto es especialmente cierto para los oportunistas que buscan constantemente una ‘rendición’ para ‘tomar el fondo’ en el mercado. El cambio del mercado ha sido agudo y profundo, pero está lejos de la medida de pánico que refleja un mercado que hasta ahora ha decepcionado. Creo que el extremo VIX está en algún lugar del orden del mango 50.0, pero ligeramente por encima del punto medio de ese tramo.

Gráfico del índice de volatilidad VIX (semanal)

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Impacto de la inflación en los pronósticos de tasas de interés y temores de recesión

Disputo que las condiciones del mercado hayan sido el mayor factor amplificador en la reacción de la última sesión al informe de inflación, pero no malinterpreto el impacto económico de los datos. Decisiones de tasas de interés del FOMC (21 de septiembre), el mercado se vio obligado a digerir los datos sin la dirección del banco central, dado que la Reserva Federal se encuentra en medio de restricciones de medios autoimpuestas. Da la casualidad de que las cifras superiores a las esperadas respondieron a las advertencias que recibimos antes de que se impidiera a las autoridades interactuar con los medios de comunicación. . Hay un 33% de probabilidad de un movimiento de 100 puntos básicos el próximo miércoles.

Probabilidad de una subida de tipos de 75 pb frente a 100 pb por parte de la Fed el 21 de septiembreS t Reunión a través de futuros de fondos federales

Tabla y gráfico de barras CME FedWatch

Si bien creo que las expectativas del mercado de una fuerte desaceleración en el ritmo de la política del banco central y un pronóstico específico de un recorte de tasas en 2023 son poco probables, un aumento de tasas de un punto porcentual completo no parece más realista. Considere las advertencias de las últimas semanas vinculadas a movimientos «significativos» a clips de 75 pb de las dos conferencias anteriores. Si bien los datos en sí fueron solo un poco más altos de lo previsto, las expectativas de los consumidores apuntan a un retorno al objetivo en el futuro previsible. Sin embargo, las presiones fundamentales no se limitan a los impactos de las tasas de interés. El impacto económico potencial es otra amenaza existencial que podría tener un efecto dominó en todo el mercado. Hace dos meses, cuando pregunté a los participantes sobre la probabilidad de que EE. UU. entrara en recesión poco después del anuncio de lo que ahora parece ser un pico en la inflación, alrededor del 82 % dijo que era probable que se produjera una recesión. Informe de inflación de agosto, y la división fue mucho más equilibrada del 54% al 46%. Sin los supuestos prevalecientes de la NBER sobre la definición de «recesión», este temor podría ser mucho peor.

Encuesta de Twitter que pregunta las probabilidades de una recesión en EE. UU. del 13 de julio al 13 de septiembre de 2022

Votado por Twitter.com, @JohnKicklighter

Si bien las encuestas que realicé y las encuestas de sentimiento registradas en la última sesión refutan la idea de que la economía más grande del mundo está destinada a una recesión, varios indicadores del mercado sugieren que el entusiasmo es universal. mercados adyacentes a la economía como el petróleo, la medida «extraña» del riesgo de recesión que prefieren los inversores (la década de EE. UU. (diferenciales de rendimiento de 2 años) sufrió una caída repentina a una reversión). Si bien es posible hacer afirmaciones alcistas contra los mercados especulativos, es importante ser honesto acerca de los fundamentos que se pasan por alto a favor de la dirección del mercado o, en el peor de los casos, contradicen esa opinión.

Gráfico de diferenciales de rendimiento de EE. UU. a 10-2 años por SMA de 100 días (diario)

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Avanzando: riesgo de evento y riesgo de intervención

El IPC de EE. UU. está rezagado y es posible que haya alcanzado el «pico de riesgo de eventos» esta semana. Dicho esto, los mercados son volátiles y se avecinan muchos más eventos de riesgo. En el frente económico, EE. UU. permanece en el punto de mira, ya que el Informe de inflación del productor (PPI, por sus siglas en inglés) está programado para las 12:30 GMT. Las suposiciones de las lecturas de precios de septiembre se reajustarán drásticamente si este indicador desafía de manera similar las expectativas de relajación. De manera similar, suspenderemos el informe de inflación de importaciones/exportaciones previsto para el jueves. Estados Unidos no es el único mercado objetivo desde la perspectiva de eventos de riesgo. Los datos de inflación del Reino Unido y el estado de la Unión del presidente de la Comisión Europea abordarán sus respectivas preocupaciones sobre la recesión.

principales calendarios macroeconómicos Eventos en las próximas 48 horas

Calendario creado por John Kicklighter

Si el argumento es una probabilidad potencial, una tendencia de riesgo o algún otro factor subyacente. Creo que USDJPY es un mercado al que los observadores macroeconómicos deberían prestar atención. El par, como la mayoría de los cruces basados ​​en el dólar, experimentó un fuerte repunte después de que el IPC superara la sesión anterior. Este cargo empujó al EURUSD por debajo de la par, mientras que el GBPUSD y el USDCNH alcanzaron niveles extremos. Pero el más impresionante fue el USDJPY. La aversión al riesgo observada en el mercado pareció vacilar ante la perspectiva de diferenciales de rendimiento. Para ser justos, el dólar es un refugio más seguro que el yen, pero nunca ha eximido a los inversores japoneses de su exposición al exterior.Es imperativo vigilar muy de cerca la amenaza de intervención del Tesoro. No diría que lograron cambiar el mercado, pero sus esfuerzos crearon una gran volatilidad en el pasado.

Gráfico USDJPY con SMA de 20 días y ROC de 1 día (diario)

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