Después de caer casi de forma continua durante más de seis meses, podría pensar que el EUR / USD está retrasado en un repunte sustancial. El problema es que sigue siendo casi imposible imaginar un catalizador para un movimiento tan sostenido al alza. La conclusión es que las tasas de interés están aumentando en otros lugares, pero no en la zona euro, y eso apunta a una mayor debilidad del euro.
Ahora, nada es seguro en el mundo de la banca central, pero la orientación a futuro del Banco Central Europeo sugiere que a principios de 2022 reducirá la compra de bonos a través de su Programa de Compra de Emergencia Pandémica y tal vez lo equilibre aumentando las compras a través de su Programa de Compra de Activos más antiguo: esencialmente sin cambios en la política monetaria en general.
Sin embargo, más adelante en el año, quizás en el segundo trimestre, el BCE comenzará a recortar sus compras mensuales de activos hasta que a fin de año los programas terminen por completo. Este endurecimiento indirecto de la política monetaria podría ir seguido de un aumento de la tasa de interés a principios de 2023. Por supuesto, esto no es seguro, y el BCE no es un gran comunicador con los mercados. Sin embargo, es un escenario que dejaría al BCE muy por detrás de muchos otros bancos centrales en la subida de tipos y, por tanto, probablemente provocaría más pérdidas para el euro.
Gráfico de precios EUR / USD, período de tiempo diario (9 de mayo – 8 de diciembre de 2021)
Fuente: IG
La inflación de la eurozona es de suma importancia
Dicho esto, todo esto supone que la inflación aumentará más pero luego retrocederá gradualmente; permitiendo al BCE ver desde el aumento inicial hasta la reducción que vendrá después. En otras palabras, no tener que entrar en pánico al subir las tasas solo para tener que recortarlas después. De hecho, este es un resultado probable. Un aumento en el impuesto al valor agregado alemán y los aumentos anteriores del precio de la energía saldrán de los cálculos de inflación, y es de esperar que las interrupciones de la cadena de suministro causadas por la pandemia de coronavirus terminen, lo que hará que los precios bajen.
Por otro lado, si la economía de la zona euro continúa recuperándose, los precios en general podrían comenzar a subir y los precios de los servicios públicos en particular podrían avanzar a medida que la energía verde sustituya a la energía de combustibles fósiles más barata. Tenga en cuenta también que los rendimientos del Bund alemán siguen siendo negativos, mientras que los rendimientos en países como los EE. UU. Y el Reino Unido están muy por encima de cero, lo que le da al euro una desventaja inherente en comparación con monedas como el dólar estadounidense y la libra esterlina.
Desventaja de tipos de interés para los inversores en euros
Los aumentos de las tasas de interés esperados por los bancos centrales como la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco de Inglaterra solo pueden empeorar esa desventaja e impulsar al dólar y la libra frente al euro.
Todo esto supone, sin embargo, que la economía global continúa recuperándose de la pandemia de Covid-19, que a su vez supone que no surgen nuevas variantes que obliguen a los gobiernos a tomar medidas drásticas nuevamente restringiendo los viajes, imponiendo más cierres y en general tomando medidas que sofocarían crecimiento. Si eso sucediera, entonces sería menos probable una política monetaria más estricta en otros lugares y el euro sufriría menos frente a otras monedas.
Una incógnita adicional es si la nueva coalición de socialdemócratas, demócratas liberales y verdes del gobierno alemán relajará la política fiscal hasta tal punto que el BCE se vería obligado a reaccionar endureciendo la política monetaria para equilibrar la política económica en general. Sin embargo, eso es tan poco probable que los comerciantes casi con certeza pueden ignorarlo.
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