Resumen del primer trimestre del yen japonés
El yen japonés para medidas de riesgo mostró un desempeño desastroso al concluir el primer trimestre de 2022, especialmente marzo. A medida que aumentaron los rendimientos del S & P 500 y los bonos del Tesoro a 10 años, cayó el índice del yen japonés, que es el yen promedio frente al dólar estadounidense, el dólar australiano, la libra esterlina y el euro.
Si los rendimientos de las acciones y los bonos aumentan a la par, puede ser difícil que brille la moneda japonesa. El ataque de Rusia a Ucrania y la Reserva Federal más dura no han podido romper permanentemente la confianza del mercado, al menos por ahora. ¿Hay más dolor al final del círculo?
¿Cómo se convertirá la Fed en un halcón?
A primera vista, lo mismo podría continuar para el yen del segundo trimestre. Una de las principales causas de la debilidad del yen puede deberse a las crecientes diferencias de política monetaria entre el Banco de Japón y sus principales contrapartes. Con la excepción del Banco Nacional Suizo, el Banco de Japón sigue siendo uno de los bancos centrales del G10 más moderados.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales mundiales continuaron aumentando en el primer trimestre. En cuanto a las tasas de interés del Tesoro, saltaron del 0,75% a más del 2,15% durante dos años. La década comenzó en alrededor del 1,53% y terminó en el 2,4% cuando marzo estaba llegando a su fin. La Fed, más agresiva, fue la principal culpable, y los responsables políticos dejaron la puerta abierta a subidas de tipos en incrementos de 50 pb para frenar los aumentos de precios. Las probabilidades de tal movimiento hasta mayo aumentaron al 75% hacia fines de marzo.
Conductor fundamental del yen japonés
Gráfico creado con TradingView
¿Superará el IPC de Japón el 2% en el segundo trimestre?
Los bancos centrales han respondido al aumento de la inflación mundial, que es probable que ocurra en casi todas las regiones excepto en Japón. La tasa de IPC general de Japón para febrero fue del 0,9 % a/a, en comparación con el 7,9 % a/a de los Estados Unidos. En consecuencia, el Banco de Japón no está haciendo prácticamente nada para ajustar la política monetaria. La tasa de equilibrio de la política objetivo se mantiene en -0.10%, con un tope de «control de la curva de rendimiento» (YCC) del 0% en los rendimientos del Tesoro a 10 años. ¿Cambiará esto?
Japón es un importador de productos básicos importantes, como petróleo crudo y briquetas. El ataque de Rusia a Ucrania ha disparado los precios de estos importantes insumos a medida que los países desarrollados recurren cada vez más a otras fuentes. De hecho, Japón es un importante importador de energía, por lo que el aumento de los precios puede haber contribuido a la depreciación del yen.
El siguiente gráfico estima a dónde puede ir la tasa de IPC (YoY) general de Japón desde aquí. Se basa en un modelo de regresión multilineal que mide el impacto de los futuros de petróleo crudo y carbón en la inflación nacional desde 2015. El IPC tiende a quedar rezagado con respecto al precio, por lo que retrasamos este último 8 meses en comparación con el IPC. Esto significa que los precios recientes del petróleo y el carbón pueden usarse para predecir la inflación futura.
Según el modelo, la inflación general de Japón podría superar el 2% interanual en mayo. ¿Puede el banco central ajustar sus políticas cuando eso suceda? Probablemente no. El Banco de Japón puede esperar hasta que haya evidencia de datos del IPC persistentemente fuertes antes de cambiar de rumbo. Además, el banco central permaneció inactivo cuando la inflación superó temporalmente su objetivo anterior. Sin el colapso del mercado, las perspectivas para el yen podrían seguir siendo difíciles.
Pronóstico de inflación para Japón
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