La «sonrisa del dólar» se encuentra con el «dólar corto»; El rebote del dólar amenaza a los bajistas Por Reuters



© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: Una ilustración muestra billetes de 100 dólares estadounidenses.

Por Saikat Chatterjee e Ira Iosebashvili

LONDRES (Reuters) – Un rebote inesperado del dólar y algunos indicios de un resurgimiento más amplio están confundiendo a los actores del mercado que tomaron posiciones bajistas sobre la moneda estadounidense en una apuesta de que se dirigía a una tendencia bajista de varios años.

Dado el volumen de inversiones globales y flujos comerciales que dependen de la fortaleza o la debilidad del dólar, lograr que el tipo de cambio sea correcto es una de las decisiones más importantes que puede realizar un administrador de fondos.

Según un administrador de fondos, el dólar podría estar a punto de completar un patrón de negociación conocido como la «sonrisa del dólar», que en años anteriores ha precedido a los grandes repuntes económicos y alzas de la moneda en Estados Unidos.

Presentada por Stephen Jen, quien dirige el fondo de cobertura Eurizon SLJ Capital, sostiene que el dólar se fortalece en tiempos difíciles a medida que los inversores se apresuran a buscar activos líquidos y seguros.

Luego, la moneda cae cuando el crecimiento de EE. UU. Se debilita, lo que obliga a recortes de tasas de la Reserva Federal que llevan al dólar a la baja, el fondo de la sonrisa, antes de subir nuevamente a medida que la economía de EE.

Según esa teoría, la apreciación del 40% del dólar entre 2012 y febrero de 2022 habría sido la última etapa ascendente de la sonrisa después de los mínimos de 2011-2012.

En el ciclo actual, Jen reconoce que las dos primeras etapas de la formación de la sonrisa están completas: el disparo a un máximo de 3 años en marzo de 2022, cuando los inversores lo buscaron en medio del caos del mercado vinculado a la pandemia.

Luego disminuyó cuando la Fed recortó las tasas de interés al 0%, alcanzando un mínimo de casi tres años el mes pasado debido a las expectativas de una política estadounidense ultrafácil y un endeudamiento adicional que volaría el déficit de la balanza de pagos.

Sin embargo, en el último mes, el dólar subió más del 2%, ya que una campaña de vacunación rápida parece indicar que la economía más grande del mundo se recuperará más rápidamente del estancamiento del COVID-19 que la mayoría de las otras naciones desarrolladas.

«Mi punto ha sido que Estados Unidos saldría muy fuerte de la pandemia», dijo Jen. «Eso se está demostrando muy claramente».

Él predice que la última parte de la sonrisa se completará cuando el euro caiga a 1,13 dólares, un nivel no visto desde julio pasado.

El euro, que comprende más del 50% del índice del dólar, cotiza actualmente a 1,1985 dólares, un 3% menos que los máximos de enero de cerca de 1,2349 dólares, lastrado por una lenta campaña de vacunas; una décima parte de los estadounidenses ha recibido una dosis de la vacuna de dos inyecciones, en comparación con el 3% de los ciudadanos de la Unión Europea.

La contracción del 0,7% de la zona euro en octubre-diciembre de 2022 la lanzó a una recesión de doble caída, en comparación con una expansión intertrimestral del 1% en Estados Unidos en el mismo período.

Los alcistas del dólar recibieron más apoyo esta semana de la predicción del presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, de un crecimiento económico «muy fuerte» en 2021.

«Es probable que la brecha de crecimiento entre EE. UU. Y la zona euro se amplíe aún más», dijo Stefanie Holtze-Jen, estratega cambiaria en jefe de DWS, y pronosticó que el euro llegará a 1,15 dólares a fin de año.

LECCIONES DE SONRISAS PASADAS

Teniendo todo esto en cuenta, los osos dólar podrían mirar episodios de sonrisas anteriores. El último comenzó en 2008, cuando los inversores buscaron la seguridad del dólar durante la crisis financiera.

Se debilitó a medida que regresó la normalidad, antes de apreciarse a partir de 2012 cuando la economía estadounidense se recuperó, China se desaceleró y la eurozona cayó en una crisis de deuda.

Otro episodio de sonrisas se remonta a finales de la década de 1990, cuando la crisis de los mercados emergentes impulsó el índice del dólar en más de un 20%.

Hasta ahora, el mini rally del dólar no ha sacudido a los bajistas. Las apuestas netas del mercado de futuros a una caída del dólar aumentaron la semana pasada a 34.000 millones de dólares, su nivel más alto desde 2011, según datos de posiciones de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.

Las posiciones «largas» en dólares alcanzaron su punto máximo en marzo pasado con 22.000 millones de dólares.

Apostar contra el dólar ocupó el tercer lugar en la lista de operaciones «más concurridas», según los administradores de fondos encuestados por BofA Global Research en enero.

Pero las filas de los alcistas del dólar pueden estar creciendo.

Los analistas de Nordea dijeron que su Dollar-o-Meter, que mide la dirección del dólar utilizando el crecimiento y la inflación relativos, las políticas y la política de la banca central, apunta a más ganancias para el dólar.

«El dólar corre el riesgo de equivocar el consenso una vez más y fortalecerse en lugar de debilitarse en 2021», dijeron a los clientes.




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