GBP / JPY, LIBRA BRITÁNICA, YEN JAPONÉS – IDEA DE COMERCIO SUPERIOR, T3 2021:
- Yen japonés apoyado a medida que la Fed avanza en el cronograma de subida de tipos
- Las apuestas a la desinflación estructural dan a Japón una ventaja de rendimiento real
- La libra puede sufrir pérdidas enormes frente al yen
El yen japonés subió a raíz de la trascendental reunión del FOMC de junio, donde los responsables políticos dijeron que el crecimiento de los precios había superado sus expectativas y cambió el cronograma para las próximas subidas de tipos de interés. Habiendo visto anteriormente las tasas planas hasta 2023, el banco central ahora ha planeado dos aumentos ese año.
La visión de mercado con precio incluido implícita en los futuros de los fondos federales tras el anuncio es aún más agresiva, y prevé una subida en 2022 y dos más el año siguiente. Eso probablemente se hace eco de los comentarios agresivos posteriores de funcionarios, incluidos los presidentes de las sucursales de la Fed de St. Louis, Boston y Dallas.
En respuesta, los rendimientos japoneses aumentaron a la par con los de EE. UU., Lo que refleja la ubicuidad del dólar estadounidense como medio de referencia para el intercambio comercial mundial. Cerca del 80% de las transacciones monetarias globales se liquidan en USD. Por lo tanto, un aumento en el costo de pedir prestado el dólar generalmente se traduce en mayores costos crediticios a nivel mundial.
Da la casualidad de que el proceso que la Fed está iniciando lentamente encuentra que la mayoría de las tasas de política globales han convergido en Japón, es decir, hacia cero y, a veces, más allá, en territorio negativo, en medio del inicio de la pandemia Covid-19. Se espera que la recuperación de estas profundidades en la mayoría de los lugares acompañe a la reflación.
Japón es una excepción familiar. Aquí, las fuerzas estructurales que mantienen bajos los precios durante la mayor parte de 30 años e inspiran una contraofensiva épica (y en su mayoría infructuosa) del BOJ siguen en juego. Lo que esto significa es que las tasas de interés reales, es decir, los rendimientos nominales descontados por la tasa de inflación esperada, son más altas en Japón que en la mayoría del G10.
Dado que la mayoría de las tasas nominales han convergido cerca de cero, el tamaño de la quita de inflación se ha vuelto fundamental. Eso es inherentemente pequeño en Japón en relación con sus contrapartes globales, por lo que el rendimiento ajustado por inflación que se obtendría en las tenencias denominadas en JPY resultó ser más atractivo.
La política del BOJ de limitar los rendimientos a 10 años al 0% es un obstáculo obvio aquí, pero parece frágil. El banco central ya posee casi la mitad de la emisión de bonos de Japón para sostenerlo. El alcance para hacer más parece limitado, no sea que la autoridad monetaria y el propio gobierno sean acusados de monetización total de la deuda, un tabú internacional.
De las principales monedas, la ventaja más pronunciada del yen en este sentido parece estar frente a la libra esterlina. A medida que los temores inflacionarios empujan a la Fed a presionar al alza las tasas nominales a nivel mundial, es probable que la ventaja de rendimiento real de Japón se expanda aún más.
ANÁLISIS TÉCNICO GBP / JPY
En el frente técnico, el GBP / JPY puede estar formando un doble techo en la resistencia cerca del máximo de enero de 2018. Los precios rompieron el soporte de la línea de tendencia de siete meses y la divergencia negativa del RSI advierte de una disminución del impulso alcista. Empujar el soporte pasado en 151,32 puede exponer la zona de 148-149. Una nueva ruptura por debajo que también podría perforar la tendencia alcista a partir de marzo de 2022.
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