El oro no parece ni una cobertura contra la inflación ni un refugio seguro

Oro, Inflación, Desglobalización, Tasas de Interés – Puntos de Problema

• El oro ha parecido más un activo de riesgo que un refugio de cualquier tipo durante meses.
• De hecho, el aumento de las tasas de interés lo hace menos atractivo como de costumbre.
• A medida que el rendimiento se vuelve más fácil, los activos que no rinden sufren

El oro está teniendo un año difícil para un activo que a menudo se promociona como el último «refugio seguro» o «cobertura contra la inflación».

Si el metal es realmente lo que muchos de sus seguidores creen, entonces estos deberían ser algunos de los mejores días que se han visto en años. Y gracias a décadas de obediencia, toda una generación de comerciantes nunca se habría encontrado con aumentos de precios como ahora. 2022 ha proporcionado algunas lecciones difíciles.

Sin embargo, la tendencia bajista del oro aún continúa.

Ni siquiera tiene que mirar muy lejos para ver sus necesidades de activos de refugio. La invasión rusa de Ucrania ha paralizado las economías europeas que aún dependen por completo del régimen de Putin para sus necesidades energéticas. Las tensiones entre China y Estados Unidos amenazan con una globalización en gran parte pacífica durante las últimas tres décadas, y muchos comentaristas están listos para ponerle fin. Por supuesto, Covid también ha desempeñado su papel maligno, atrofiando el crecimiento global y obligando a repensar las cadenas de suministro. Donde antes dictaban los precios, la resiliencia tiene prioridad. Los vecinos de China están cada vez más preocupados por las ambiciones de China para Taiwán. Los presupuestos militares están aumentando en toda la región.

Sin embargo, el oro sigue debilitándose.

De hecho, los metales han pasado más tiempo comportándose como ‘activos de riesgo’ clásicos que cualquier refugio seguro desde marzo.

Gráfico de precios del oro – creado usando TradingView

El mercado de valores y el oro han caído más o menos juntos desde marzo, lo que parece contradictorio si este último es en realidad algún tipo de refugio efectivo o cobertura contra la inflación.

Obviamente, como puede ver en el gráfico anterior, cuando ocurre un desastre o aumenta la inflación, los precios suben. Sin embargo, también está claro que tales tendencias alcistas serán de corta duración y tampoco romperán la tendencia bajista actual.

El oro es sensible a la inflación, pero dominan las tasas de interés

En la práctica, el oro responde a la inflación, pero en realidad a través del canal de las expectativas de tipos de interés.

Notoriamente, los metales no ofrecen nada más que perspectivas de apreciación de precios, o tal vez de conservación del capital. No se ofrece rendimiento a los tenedores de oro ni dividendos. Realmente no hay ventajas de ningún tipo. Por lo tanto, años de tasas de interés históricamente bajas en todo el mundo, especialmente en EE. UU. desde 2009, han favorecido al activo. Si los rendimientos son generalmente bajos o incluso negativos, el costo de oportunidad de mantener activos improductivos también se reduce.

Ahora las cosas han cambiado. Con las tasas de interés aumentando considerablemente en todo el mundo, el atractivo del oro de bajo rendimiento se está desvaneciendo.

De hecho, es la trayectoria esperada de las tasas de interés, especialmente en términos reales, la que tendrá el mayor impacto en el precio del oro. Cuanto más baja es la tasa de interés real esperada, más atractivo es un activo que no produce nada. A medida que comienzan a subir, parece que el oro no ha alcanzado un buen punto.

Debo agregar una advertencia o dos aquí. Las fortunas del oro aún pueden revivir si las poderosas armas actualmente desplegadas por los bancos centrales para combatir la inflación comienzan a parecer ineficaces. La Reserva Federal de EE. UU. parece haber tenido cierto éxito en la reducción de los precios, pero ciertamente es demasiado pronto para ser optimista. Otras autoridades financieras aún tienen que intensificar sus esfuerzos y no está claro qué tan exitosos serán. Recuerde, nunca he visto una meta de inflación probada de esta manera. Los aumentos de las tasas de interés en el pasado reciente han sido modestos y completamente indoloros para los bancos centrales. Se han ido. El aumento de los costos de endeudamiento perjudicará mucho a las empresas y los consumidores.

Es probable que el oro siga siendo una estrategia de diversificación

Además, en el entorno económico y político cada vez más incierto al que todos estamos acostumbrados, es difícil ver a los metales preciosos completamente excluidos de las recomendaciones de cartera. En tiempos difíciles, la diversificación suele ser la consigna. El entorno mundial también puede volverse más favorable. Puede que India no sea el poseedor oficial de oro más grande del mundo, pero ha sido durante mucho tiempo el país con la mayor cantidad de oro dentro de su propio territorio. En resumen, los 1.400 millones de personas con una larga tradición de poseer oro físico se están enriqueciendo. Es posible que no veamos que el precio del oro se dispare, pero definitivamente agregará soporte a largo plazo. De hecho, la posesión física de oro es un método muy desconocido para la mayoría de las personas en Occidente y lo ofrece un banco minorista asiático.

Sin embargo, para participar en el mercado del oro, es importante distinguir entre invertir en metales y operar con fluctuaciones de precios a corto plazo.

Parece ilógico aferrarse al oro en cualquier otro sentido que no sea físico si el oro se ve como una especie de defensa contra el impacto macroeconómico final, lo que llamamos una amenaza para todo el sistema financiero y la moneda fiduciaria en sí misma. , etc. tienen poco sentido en este sentido, ofreciendo rendimientos en monedas muy fiduciarias que parecerían estar contra las cuerdas en caso de un shock macroeconómico.

Por supuesto, los movimientos de precios comerciales se pueden realizar de cualquier manera, pero aquellos que deseen participar deben recordar que son las expectativas de la tasa de interés las que importan a lo largo del tiempo. Se ve moviendo el mercado de vez en cuando.

Como hemos visto varias veces este año, los fundamentos de las tasas de interés parecen erosionar esos impulsos y siempre parecen reafirmarse.

Escrito por David Cottle para DailyFX