Resumen de la vigilancia del banco central:
- El mercado de tasas de interés espera que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en 25 pb en marzo tan pronto como finalice la contracción de la política de expansión cuantitativa.
- Se mantienen las expectativas de una subida de tipos de 50 pb, a pesar de un revés significativo antes de la reunión de la Fed en enero.
- El comentario sobre la posibilidad de una subida de tipos de 50 pb y el inicio de QT pueden provocar fluctuaciones significativas en los mercados financieros.
Viene la Reserva Federal
En esta edición del Observatorio del Banco Central Consulte los comentarios y discursos realizados por varios responsables de la formulación de políticas de la Reserva Federal durante la semana anterior al apagón de comunicaciones antes y después de la reunión de la Reserva Federal en enero. El corte de energía comenzó el sábado 15 de enero y los mercados financieros no tuvieron pistas políticas significativas durante casi dos semanas.
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Precauciones ante el apagón de comunicaciones
La volatilidad observada en el mercado de valores de EE. UU. durante las últimas dos semanas es bastante significativa siempre que se haya estimulado la especulación sobre la velocidad a la que la Reserva Federal normaliza la política. Es decir, el S&P 500 de EE. UU. ha caído más de un -9% desde que comenzó la ventana de apagón de comunicaciones de la Fed.
4 de enero – Kashkari (presidente de Minneapolis) reafirmó su creencia de que la inflación era temporal y expresó su preocupación por la alta inflación sostenida. «Básicamente, creo que es más probable que regresemos a un régimen de baja inflación durante 20 años que a un nuevo régimen de alta inflación… pero el costo de terminar con un régimen de alta inflación es el costo de regresar a uno de baja inflación». régimen inflacionario Probablemente más grande que «.
5 de enero – Con la publicación de las actas del FOMC de diciembre, se especula que el proceso de ruptura del balance de la Fed (ajuste cuantitativo (QT)) puede comenzar poco después del inicio del ciclo de aumento de tasas.
6 de enero – Bullard (Presidente de St. Louis) dijo: «»tEl FOMC puede comenzar a elevar las tasas de política en su reunión de marzo lo antes posible para tomar una mejor posición en el manejo de la inflación., «Y eso «»sLos aumentos de tasas subsiguientes en 2022 podrían acelerarse o impulsarse, según las tendencias de la inflación. «
7 de enero – Daly, presidente de San Francisco, profundizó aún más la especulación sobre los QT al decir:Esperamos ajustar gradualmente la tasa de política y pasar a la reducción del balance más rápido que en el ciclo anterior. «
11 de enero – Powell, presidente de la FRB, habló en tono agresivo en su audiencia de confirmación y dijo: «»wUsamos nuestras herramientas para recuperar la inflación» Cuándo «»Yof Necesita aumentar las tasas de interés con el tiempo.lo haremos. «
12 de enero – Mester (presidente Cleveland) también se apega al guión agresivo, «»tSu caso es muy convincente de que le quitaremos el alojamiento., « Cuándo «wTambién consideraremos qué puede hacer el balance general para reducir el nivel de activos del balance general. «
enero 13 ―――― Brainard (Gobernador de FRB) Advirtió en su audiencia de confirmación: «»YoLos trabajadores de todo el país están preocupados por lo lejos que llegarán sus salarios porque la inflación es muy alta. « A continuación, ella afirma:Su comité planea varias caminatas a lo largo del año. «
14 de enero – Williams, presidente de Nueva York, sugiere que la normalización de políticas es inminente. «»tEl siguiente paso para reducir la relajación monetaria de la economía es devolver gradualmente el rango objetivo de la tasa de fondos federales desde los niveles muy bajos actuales a niveles más normales. «
Suba las tasas temprano, no más tarde
El mercado de tasas de interés arrastró rápidamente las expectativas de una suba de tasas a lo largo de enero, afectando en gran medida la tristeza de los activos de riesgo. Sin embargo, independientemente de cómo se midan las expectativas, está claro que el ajuste monetario es inminente para fines del primer trimestre de 2010.
Al examinar la diferencia en los costos de endeudamiento de los bancos comerciales durante un período específico en el futuro, puede medir si el aumento de tasas de la Reserva Federal tiene un precio utilizando un contrato de eurodólares. El gráfico 2 a continuación muestra la diferencia (margen) en los costos de los préstamos entre los contratos de febrero de 2022 y diciembre de 2023 para medir hacia dónde se dirigen las tasas de interés para diciembre de 2023.
Diferencial del contrato de futuros del eurodólar (febrero de 2022-diciembre de 2023) [BLUE], US2s5s10s Mariposa [ORANGE], índice DXY [RED]: Horario diario (agosto 2021 a enero 2022) (Fig. 1)
Al comparar las probabilidades de aumento de tasas de la Fed con la mariposa de 2s5s10s del Tesoro de EE. UU., podemos ver si el mercado de bonos está funcionando de manera consistente con lo que sucedió en 2013/2014 cuando la Fed indicó su intención de reducir su programa QE. juez. La mariposa 2s5s10s mide el cambio no paralelo de la curva de rendimiento de EE. UU. Si el historial es preciso, esto significa que la tasa intermedia debería aumentar más rápido que la tasa de corto o largo plazo.
hay 150.5-Aunque se han descontado los bps para subidas de tipos a finales de 2023, la mariposa de 2s5s10s no ha sido la más extendida desde que empezó el taper de la Fed en junio. Antes de la reunión de la Fed en enero, el mercado de tipos de interés tiene seis subidas de tipos de 25 pb y un 100 % de posibilidades de fijación de precios. 2Probabilidad de siete subidas de tipos de 25pb a finales del próximo año. Además, las expectativas de una subida de tipos de 50 pb para iniciar el ciclo de subidas han aumentado en las últimas semanas.
Pronóstico de Tasas de Interés de la Reserva Federal: Futuros de Fondos Federales (25 de enero de 2022) (Tabla 1)
Los futuros de fondos federales continúan siendo más agresivos a lo largo del mes. A finales de diciembre, los futuros de la Fed tenían un 63 % de posibilidades de cotizar la primera subida de tipos de 25 pb en marzo de 2022. Actualmente, el día anterior a la reunión de la Fed en enero, los operadores ven una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 25 pb y una probabilidad del 5 % de una subida de tipos de 50 pb en marzo. En mayo, hay un 56% de posibilidades de que se produzca una segunda subida de tipos.
Índice de Sentimiento del Cliente de IG: Pronóstico de la Tasa Dólar Estadounidense/Yen (25 de enero de 2022) (Figura 2)
dólar estadounidense / yen: Según los datos de los minoristas, el 48,02 % de los comerciantes son netos largos y la proporción de comerciantes cortos a largos es de 1,08: 1. El número de operadores de Netlong es un 1,08% superior al de ayer y un 17,71% superior al de la semana pasada. Los cortos netos de los operadores son un 2,17% más bajos que ayer y un 14,33% más bajos que la semana pasada.
Por lo general, no estamos de acuerdo con el sentimiento de la multitud, y el hecho de que los comerciantes estén en corto neto sugiere que el precio del dólar estadounidense/yen puede continuar aumentando.
Aún así, los operadores tienen menos posiciones cortas netas que ayer, en comparación con la semana pasada. Los cambios recientes en el sentimiento advierten que la tendencia actual del precio USD/JPY podría caer pronto, a pesar de que los comerciantes siguen siendo cortos netos.
— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior
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