Resumen de la vigilancia del banco central:
- El mercado de tasas de interés está fijo ya que la Reserva Federal aumenta las tasas de interés en 25 pb en marzo.
- Las expectativas de una subida de tipos de 50 pb se han intensificado significativamente desde la reunión de la Fed en enero y siguen aumentando.
- El comentario sobre la posibilidad de una subida de tipos de 50 pb y el inicio de QT ha provocado fluctuaciones significativas en los mercados financieros.
La Fed se vuelve más agresiva
En esta edición del Observatorio del Banco Central Consulte los comentarios y discursos realizados por varios responsables políticos de la Reserva Federal desde el final de la ventana de bloqueo de comunicaciones antes y después de la reunión de la Reserva Federal en enero. Ha habido un cambio de tono perceptible entre la mayoría de los formuladores de políticas, pero los miembros más moderados continúan notando que el ciclo de aumento de tasas es demasiado agresivo.
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25bps o 50bps?
Desde la reunión de la Fed en enero, ha habido cambios de tono reconocibles entre los responsables de la formulación de políticas de la Fed. Dos hechos notables ocurrieron durante este período. Primero, el informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. de enero superó las expectativas, mostrando la resistencia del mercado laboral de EE. UU. frente a las preocupaciones sobre la variante COVID-19 Omicron. En segundo lugar, el Informe de la Tasa de Inflación (IPC) de EE. UU. de enero mostró que las presiones sobre los precios alcanzaron su punto más alto en 40 años, lo que llevó al mercado a hablar de que la Reserva Federal está más rezagada.
28 de enero – Kashkari (presidente de Minneapolis) sugiere que pronto habrá aumentos de tasas, «»wTodavía no ha subido las tasas de interés, pero indica que es probable que comience el proceso pronto.De esa manera no puedes frenar la economía, pero puedes quitar un poco el pie del acelerador... «
30 de enero – Bostic (Presidente de Atlanta) señaló que la alta inflación podría llevar al FOMC a subir las tasas en 50 pb.
enero 31 – Daily (presidente de San Francisco) dijo que la Fed dijoNo detrás de la curva”, y amplió su comentario. «»wSi está tratando de hacer que la economía pase de un apoyo extraordinario a un camino gradual de autosostenimiento, tendrá que confiar en los datos, como decimos, pero también tiene que ser una destrucción gradual, no el objetivo. «
George, presidente de Kansas City, insinuó que el endurecimiento monetario cuantitativo (QT) puede ser preferible a más aumentos de tasas.La acción agresiva del mineral en el balance puede permitir un camino menos profundo hacia la tasa de política. «
01 de febrero – Harker (Filadelfia) se opuso y comentó la idea de una subida de tipos de 50pb en marzo. «Apoyo el aumento de 25 puntos básicos en marzo. ¿Me puede dar 50? Sí. ¿Deberíamos? Bueno, ahora no estoy seguro».… BPero veamos cómo se verán los datos en las próximas semanas. «
Bullard (presidente de St. Louis) también minimizó la subida de tipos de 50 pb y señaló que tal medida era «inútil». Al menos nos sentamos aquí hoy y no creemos que realmente nos ayude... «
Febrero 2 – Daily demuestra que no está comprometido con un ciclo agresivo de aumento de tasas, «Espero absolutamente que la tasa de política aumente a lo largo del año, pero qué tan rápido y durante qué reuniones la mantendré abierta».
8 de febrero – Daily ha propuesto a favor de una subida de tipos de 25pb en marzo.A menos que haya sorpresas grandes o negativas en los datos, nuestro objetivo es aumentar las tasas de interés a partir de marzo. Esta es sin duda mi opinión. Esto inicia el proceso de control de la inflación. «
9 de febrero – Mester (Presidente Cleveland) advirtió que este ciclo de alza de tasas sería diferente al ciclo anterior. «El riesgo de inflación todavía se inclina hacia arriba».
10 de febrero – Bullard cambió el tono de principios de febrero a favor de una subida de tipos de 50 pb en marzo.quiero ver 100-bps Póngalo en la bolsa antes del 1 de julio. «
14 de febrero – George sugirió que estaría justificado un cambio inmediato en la política de la Fed. «No puedo ver una inflación del 7,5% y un mercado laboral ajustado, y no creo que la tasa de interés cero sea el ajuste correcto. Así que no es un sobreviraje, pero creo que hay algo a lo que prestar atención».
15 de febrero – Kashkari advierte contra el endurecimiento agresivo de la política, «»YoSi subes los tipos de interés de forma muy agresiva, corres el riesgo de frenar la economía y hacer que se ralentice. «
Las actas de la reunión del FOMC de enero son «Si la inflación no cae como se esperaba, puede ser apropiado que la Comisión elimine las respuestas políticas a un ritmo más rápido de lo esperado actualmente. «
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Se avecinan subidas de tipos, eso seguro
Las expectativas de una subida de tipos en marzo se han hecho claras. Al examinar la diferencia en los costos de endeudamiento de los bancos comerciales durante un período específico en el futuro, puede medir si el aumento de tasas de la Reserva Federal tiene un precio utilizando un contrato de eurodólares. El gráfico 2 a continuación muestra la diferencia en los costos de endeudamiento o diferenciales. marcha Contratos entre 2022 y diciembre de 2023 para medir hacia dónde se dirigen las tasas de interés para diciembre de 2023.
Diferencial del contrato de futuros del eurodólar (marzo de 2022-diciembre de 2023) [BLUE]US2s5s10s Mariposa [ORANGE]índice DXY [RED]: Periodo diario (febrero 2021 a febrero 2022) (Fig. 1)
Al comparar las probabilidades de aumento de tasas de la Fed con la mariposa de 2s5s10s del Tesoro de los EE. UU., podemos ver si el mercado de bonos está funcionando de manera consistente con lo que sucedió en 2013/2014 cuando la Fed indicó su intención de reducir su programa QE. juez. La mariposa 2s5s10s mide el cambio no paralelo de la curva de rendimiento de EE. UU. Si el historial es exacto, esto significa que la tasa intermedia debería aumentar más rápido que la tasa de corto o largo plazo.
Hay uno60.75-Aunque se han descontado los bps para subidas de tipos a finales de 2023, la mariposa de 2s5s10s no ha sido la más extendida desde que empezó el taper de la Fed en junio. Antes del vencimiento del contrato de eurodólares en febrero de 2022, se descontaron 185 pb a fines de 2023. En otras palabras, la subida de tipos de 25 pb se cotizará en su totalidad en marzo. REl mercado tiene un 100% de posibilidades de precio Siete Con una subida de tipos de 25pb 40% Oportunidad 8 Una subida de tipos de 25pb hasta finales del próximo año.
Pronóstico de Tasas de Interés de la Reserva Federal: Futuros de Fondos Federales (17 de febrero de 2022) (Tabla 1)
Los futuros de la Fed se han vuelto más agresivos en las últimas semanas. Antes de la reunión de la Fed en enero, los operadores ven una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 25 pb y una probabilidad del 5 % de una subida de tipos de 50 pb en marzo. Actualmente, existe una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 25 pb en marzo y una probabilidad del 39 % de una subida de tipos de 50 pb.
Índice de Sentimiento del Cliente de IG: Pronóstico de Tasa USD / JPY (17 de febrero de 2022) (Gráfico 2)
USD/JPY: según los datos de los minoristas, el 35,78 % de los operadores son netos largos y la proporción de operadores cortos a largos es de 1,79: 1. Los traders netlong son un 1,81% menos que ayer y un 21,57% más que la semana pasada. Por su parte, el número de operadores cortos netos es un 9,59% inferior al de ayer y un 14,30% inferior al de la semana pasada.
Por lo general, no estamos de acuerdo con el sentimiento de la multitud, y el hecho de que los comerciantes estén en corto neto sugiere que el precio del dólar estadounidense/yen puede continuar aumentando.
Aún así, los operadores tienen menos posiciones cortas netas que ayer, en comparación con la semana pasada. Los cambios recientes en el sentimiento advierten que la tendencia actual del precio USD/JPY podría caer pronto, a pesar de que los comerciantes siguen siendo cortos netos.
— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior
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