Resumen de la vigilancia del banco central:
- El mercado de peajes tiene un precio completo con una subida de tipos de 50 pb por parte de la Reserva Federal en mayo.
- Desde la invasión rusa de Ucrania, las expectativas de una subida de tipos de 50 puntos básicos han caído considerablemente.
- Las condiciones financieras han estado en sus niveles más difíciles desde finales de 2011, lo que podría dar al FOMC una razón para adoptar un tono «de línea dura».
Sin reunión de la Fed en abril
En esta edición del Observatorio del Banco Central, Consulte los comentarios y discursos realizados por varios responsables políticos de la Reserva Federal a lo largo de abril. No hubo reuniones de la Fed este mes y, por lo tanto, no hubo cortes de comunicación. Los oradores de la Fed han tenido libertad para hablar durante las últimas semanas. Sin embargo, la ventana de bloqueo de comunicaciones comenzará desde el sábado 23 de abril hasta el jueves 5 de mayo, por lo que Spigot estará cerrado este fin de semana.
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Mayo 50bps o 75bps?
Desde principios de abril, ha habido un cambio de tono notable entre los responsables de las políticas de la Fed. La mayoría de los funcionarios creían que un aumento de la tasa de 25 pb era apropiado en mayo, pero los datos de inflación recientes han provocado un cambio más llamativo en la retórica, con algunos miembros del FOMC elevando abiertamente una tasa de 50 pb. Posibilidad de subida de tipos de 75bps.
1 ° de abril – Evans, presidente de Chicago, dijo que su perspectiva estaba en línea con la estimación mediana entre sus colegas formuladores de políticas y exigió otros seis aumentos de tasas de 25 pb en 2022.
2 de Abril – Williams, presidente de Nueva York, dijo que los aumentos de tasas serían graduales en el transcurso de un año, pero dijo que el mercado debería prepararse para un ajuste continuo en 2022.Quizás sea lo que sea que eso signifique, necesitamos obtener algo como normal o neutral. «
3 de abril – Daily (Presidente de San Francisco) suele estar del lado moderado.De aquí a la próxima reunión ha aumentado en 50 casos, salvo sorpresas negativas.,»Y es»Es apropiado hacer estos ajustes tempranos. «
5 de abril – El presidente de la Fed, Brenard, calificó la misión de la Fed de reducir la inflación como «la más importante» y comentó que las reducciones del balance comenzarían en breve. «Dado que la recuperación es mucho más fuerte y rápida que en el ciclo anterior, el balance se reduce mucho más rápido que en el ciclo anterior, el tope es significativamente más alto y el período de transición gradual del tope máximo es mucho más largo. Se espera que sea más corto 2017-19. ”
6 de abril – La inflación es «demasiado alta», dijo Harker, presidente de Filadelfia.Una serie de caminatas deliberadas y sistemáticasLos años continúan y los datos evolucionan. «
7 de abril – Bullard (presidente St. Louis) espera subir las tasas en 50 pb en mayo.La Comisión espera alcanzar el 3-3,25 % en políticaTarifa para el segundo semestre de este año. «
10 de abril – Mester (Presidente Cleveland) advirtió:Llevará algún tiempo reducir la inflaciónEstaba convencido de que Estados Unidos evitaría la recesión de 2022.
11 de abril – Waller, gobernador de la Fed, dijo que la Fed está tratando de subir las tasas.De una manera rara [collateral damage to the US economy]Sin embargo, la política no se puede ajustar. «
Evans tomó un giro agresivo desde principios de mes y dijo: «»MeSi quieres ser neutral para diciembre, probablemente necesitarás 9 alzas este año, pero si solo haces 25 en cada reunión, no lo conseguirás.”o, ciertamente puedo ver el caso. «
12 de Abril – Brainard dijo que la Fed funcionará «Rápidamente» Subir las tasas de interés”,Una serie de tipos de interés.No solo empieza a filtrarse el balance, también aumenta. «
Birkin (Presidente Richmond) «»tEl mejor camino a corto plazo para nosotros es pasar rápidamente a un rango neutral y probar si las presiones inflacionarias en la era de la pandemia se han aliviado y cómo se mantiene la inflación. «
13 de abril – El Sr. Bullard advirtió que si la Fed no endurece sus políticas lo suficientemente rápido, socavará la propia credibilidad de la Fed a largo plazo.
Waller dijo que le gustaría ver un ajuste más agresivo antes.Prefiere el enfoque de carga frontal.En otras palabras, subir 50 puntos básicosMayo coincide con eso, tal vez junio másy julio. «
14 de abril – Williams comentó que una subida de tipos de 50 pb es una “opción razonable” dada la forma en que están en marcha las políticas acomodaticias.
Mester sugirió que la Fed tenga cuidado al subir las tasas, «Nuestra intención es reducir la acomodación al ritmo necesario para mejorar el equilibrio entre las restricciones de la oferta y la demanda de modo que se pueda frenar la inflación mientras se mantiene la actividad económica y una expansión saludable del mercado laboral».
18 de abril – Bullard dijo que una subida de tipos de 50 pb o más no es su «caso básico», pero «no se descarta».
19 de abril – Evans, la Reserva Federal «»pagprobablemente…Más allá de lo neutral,« La neutralidad es el nivel de tasas de interés que no apoya ni obstaculiza la economía. Al hacerlo, dijo,Inflación del 3 al 3,5% a finales de2022.
Kashkari es de la Fed»Habrá que hacer más a través de nuestro dineroUna herramienta de política para recuperar la inflación si la cadena de suministro se mantiene».Está restringido.
20 de abril – Comentó diariamente: «»metroAbordar intencionalmente una posición más neutral que no estimule la economía es una prioridad máxima«Y la tasa de neutralidad es de alrededor del 2,5%.
Se ha publicado el Libro Beige de la Junta de la Reserva Federal, que se centra en la inflación. «Presión inflacionariaMantente fuerte desde la última vezInformes, las empresas continúan pasando rápidamente crecientes costos de insumos tAlboroto a los clientes. «
21 de abril – Diariamente, dice la FedTome un aumento de 50 puntos básicosLos balances también han comenzado en algunas reuniones.Programa de reducción. «
Powell apoyó un aumento de tasas de «carga frontal» y dijo «50 puntos básicosMesareunión de mayo. «
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Algunas subidas de tipos han sido tasadas
Con la nueva inflación en los Estados Unidos a lo largo de las décadas, los mercados arrastran las expectativas de un rápido ritmo de subidas de tipos en los próximos meses. Al examinar la diferencia en los costos de endeudamiento de los bancos comerciales durante un período específico en el futuro, puede medir si el aumento de tasas de la Reserva Federal tiene un precio utilizando un contrato de eurodólares. El gráfico 1 a continuación muestra la diferencia (margen) en los costos de los préstamos entre los contratos de mayo de 2022 y diciembre de 2023 para medir hacia dónde se dirigen las tasas de interés para diciembre de 2023.
Diferencial del contrato de futuros del eurodólar (mayo de 2022-diciembre de 2023) [BLUE]US2s5s10s Mariposa [ORANGE]índice DXY [RED]: Horario diario (abril 2021 a abril 2022) (Fig. 1)
Al comparar las probabilidades de aumento de tasas de la Fed con la mariposa de 2s5s10s del Tesoro de los EE. UU., podemos ver si el mercado de bonos está funcionando de manera consistente con lo que sucedió en 2013/2014 cuando la Fed indicó su intención de reducir su programa QE. juez. La mariposa 2s5s10s mide el cambio no paralelo de la curva de rendimiento de EE. UU. Si el historial es exacto, esto significa que la tasa intermedia debería aumentar más rápido que la tasa de corto o largo plazo.
Después de que la Fed aumentara la subida de tipos en 50 pb en mayo, la subida de tipos de 25 pb se descontará seis veces a finales de 2023. La mariposa 2s5s10s se ha estado negociando sin cambios durante las últimas semanas, lo que sugiere que el mercado mantiene una interpretación agresiva general de la trayectoria a corto plazo de la Fed hacia las subidas de tipos. La atención se centra en la Reserva Federal, no en la invasión rusa de Ucrania.
Pronóstico de la tasa de interés de la Reserva Federal: Futuros de fondos federales (22 de abril de 2022) (Tabla 1)
Los futuros de la tasa de fondos federales han sido muy agresivos en las últimas semanas y se espera que se ajusten rápidamente en las próximas tres reuniones. Los comerciantes ven una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 50 pb en mayo, junio y julio, respectivamente, con las principales subidas de tipos de la Fed aumentando hasta el 2,75 % (actualmente 0,50 %) para finales de 2022. Se espera.
Índice de Sentimiento del Cliente de IG: Pronóstico de la Tasa Dólar Estadounidense/Yen (22 de abril de 2022) (Figura 2)
USD/JPY: según los datos de los minoristas, el 24,95 % de los operadores son largos netos y la proporción de operadores cortos a largos es de 3,01 a 1. Los operadores de netlong son un 20,98% menos que ayer y un 4,67% menos que la semana pasada. Mientras tanto, el número de operadores cortos netos es un 2,31% superior al de ayer y un 0,25% inferior al de la semana pasada.
Por lo general, no estamos de acuerdo con el sentimiento de la multitud, y el hecho de que los comerciantes estén en corto neto sugiere que el precio del dólar estadounidense/yen puede continuar aumentando.
Los operadores están aún menos cortos netos que ayer o la semana pasada, y la combinación del sentimiento actual y los cambios recientes ha fortalecido el sesgo comercial contrario alcista del dólar estadounidense/yen.
— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior
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