
© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: Se puede ver un billete de 100 dólares y un billete de 10.000 yenes en esta foto ilustrativa en Tokio el 28 de febrero de 2013. REUTERS/Shohei Miyano/
bar jamie maggie
Orlando, Florida (Reuters) – En tiempos de crisis, es menos probable que los mercados financieros griten «refugios seguros» que el yen japonés.
Sin embargo, en las tres semanas de agitación del mercado después de que Rusia invadiera Ucrania, el yen se estabilizó en un mínimo de cinco años frente al dólar. Esta vez es realmente diferente.
Las características que sientan las bases para un yen fuerte en una era de turbulencias en los mercados mundiales, es decir, la caída de las tasas de interés y los precios de las materias primas en el contexto de un gran superávit en la cuenta corriente de Japón, no se dan.
Para empeorar las cosas para el yen, estas fuerzas están trabajando a la inversa. Las tasas de interés globales están aumentando, impulsadas por las expectativas de la Reserva Federal. Los precios de la energía y las materias primas se están disparando. Y el superávit de cuenta corriente de Japón es pequeño y se está evaporando.
Los analistas de divisas de HSBC han levantado la mano para admitir que subestiman la naturaleza del shock del mercado después de la invasión del 24 de febrero. En lugar del «típico juego de aversión al riesgo» que promueve monedas anticirculares como el yen, «las monedas de la mayoría de los exportadores de materias primas funcionan bien en contraste con las monedas de los importadores netos de materias primas».
Y pocas economías importantes dependen más de la energía importada que Japón.
Gráficos: costos de energía japoneses y yen-https: //fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxokbgopx/YENENERGY.jpg
La mayor parte de la demanda de energía primaria de Japón se satisface, más del 90% de la cual proviene de Medio Oriente. Japón es también uno de los mayores importadores de líquidos del mundo y representa aproximadamente una cuarta parte de la combinación energética.
A principios de este mes, aumentó de alrededor de $ 90 por barril a $ 140 por barril, pero por debajo de $ 100 por barril. Los precios al contado del GNL en Asia han aumentado casi 20 veces desde los niveles previos a la pandemia.
Esto indica un fuerte deterioro en los términos de intercambio, y la apreciación del superávit de cuenta corriente del yen, que Japón ha estado implementando durante décadas, pronto podría estar en números rojos.
«Esta es una crisis rara. Las tasas de interés estadounidenses suben más de lo que bajan, el petróleo sube más de lo que baja, y los términos de intercambio van en contra de Japón», dijo el macroestratega Alan Ruskin. Banco alemán (ES :).
Gráfico: exportación japonesa/precio de exportación-https: //fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomzxynvd/JapanTermsofTrade.jpg
No más seguridad
Ruskin ha estado monitoreando el mercado Forex global durante 40 años. Los mayores shocks financieros de la época (la primera Guerra del Golfo en 1990, el colapso del fondo de cobertura y predeterminado de Rusia LTCM en 1998, la gran crisis financiera en 2007-09 y la pandemia de COVID-19 en 2020) fueron enormes. yen fuerte.
Esto se debe a que los inversionistas nacionales repatriaron repentinamente algunas de sus tenencias en el extranjero que habían acumulado durante un período de calma en el contexto del enorme superávit en cuenta corriente de Japón. El sesgo interno de uno de los grupos de inversores más grandes del mundo es una fuerza poderosa.
Gráfico: Balanza actual y comercial de Japón-https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzybljwvw/JAPANCA.jpg
La mayor apreciación del yen se produjo en octubre de 1998. Luego, Rusia sorprendió al mundo con incumplimientos de pago internos en agosto, y un mes después, el fondo de cobertura estadounidense Long-Term Capital Management estaba a punto de colapsar.
El yen subió un 7% frente al dólar el 7 de octubre y se disparó un 16% esa semana, ambos movimientos históricos.
Rusia está nuevamente al borde del default, pero la falta de pago de sus cupones el 16 de marzo resultará en incumplimientos técnicos de su deuda externa. Aún así, el estado del refugio seguro en el yen lo ha abandonado esta vez.
Dado que los rendimientos de los EE. UU. caen más rápido que los de Japón, el estrés severo del mercado y los ataques geopolíticos hasta la fecha generalmente se han asociado con diferenciales de tasas de interés que se mueven a favor del yen.
Gráfico: Diferencial de rendimiento entre EE. UU. y Japón: https: //fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprjewbxpe/USJPSPREAD.png
Pero no ahora. La crisis, que Rusia llama una «operación especial» para desarmar y «culpar» a Ucrania, ha acelerado el reciente aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. Los mercados esperan que la Fed tome medidas duras contra la inflación. La inflación es la más alta en 40 años, cercana al 8% y podría subir más en los próximos meses.
Stephen Englishman, Jefe de Estrategia Forex Global en Standard Chartered Bank (OTC 🙂 y observador del mercado de divisas desde hace mucho tiempo, cree que el yen será un pequeño descanso. Cayó un 2,5% frente al dólar en menos de tres semanas.
Pero también cree que cualquier descanso probablemente sea corto, dado que los diferenciales de tasas de interés, el atractivo de los refugios seguros y el crecimiento económico subyacente, que son los principales factores en el valor de la moneda, están trabajando en contra del yen. .
«Ahora es un refugio costoso y seguro», agregó. .. »
(Escrito por Jamie McGeever, editado por Chizu Nomiyama)