Escrito por Lei Wee y Vidya Ranganathan
SINGAPUR (Reuters) – La economía está en declive y los participantes del mercado sospechan que las autoridades están orquestando deliberada pero lentamente una leve depreciación de la moneda, tanto para complementar una política monetaria flexible como para apoyar las exportaciones.
Varias señales alimentan esa especulación. El yuan se ha depreciado alrededor de un 2% frente al dólar este año, pero su competitividad relativa ha disminuido a medida que el yen japonés y las monedas de sus vecinos Corea del Sur, Tailandia y Taiwán se han debilitado aún más.
El Banco Popular de China (Banco Popular de China) también parece estar aflojando su control sobre el renminbi, permitiendo que el yuan caiga por debajo del nivel de 7,2 yuanes por dólar que los bancos estatales han defendido obstinadamente hasta ahora. Continuó brindando cierto soporte a través de una configuración más fuerte de lo esperado en el punto medio diario de la moneda.
El viernes pasado, los comerciantes aprovecharon la ausencia de bancos estatales en el mercado para impulsar el yuan a un valor inicial de 7,23 por dólar, aumentando finalmente el tipo de cambio diario del yuan a pesar de la intervención de los bancos estatales. tres meses.
Los analistas del National Australia Bank (OTC:) (NAB) dijeron que era una «coincidencia» que el Banco Popular de Japón aliviara su defensa del yuan en la misma semana en que el Banco de Japón abandonó sus políticas de control de tasas de interés negativas y curva de rendimiento. «Es más bien una coincidencia».
Si bien el cambio de política del Banco de Japón la semana pasada fue significativo, los rendimientos de Japón todavía son apenas positivos e, irónicamente, el yen ha caído aún más. La moneda ha caído un 7% frente al dólar sólo este año, y frente al yuan está en su nivel más bajo en 30 años.
«Las preocupaciones sobre la pérdida de competitividad de las exportaciones con Japón también motivaron la decisión del viernes de levantar el límite de 7,20», escribieron esta semana los analistas de NAB Ray Attril y Rodrigo Catril.
El índice ponderado por el comercio del yuan ha aumentado un 2% desde principios de año, a medida que las monedas de los socios comerciales de China se han debilitado, erosionando la competitividad de las exportaciones del país y obstaculizando una recuperación económica desigual.
El índice se situó en 99,30, muy por encima del rango de 92-98 con el que los analistas creen que se siente cómodo el Banco Popular de China.
El banco central no respondió a una solicitud de comentarios de Reuters.
Flujo y otras fuerzas
Aunque las exportaciones de China parecen haberse recuperado a principios de este año, el sector manufacturero está pasando apuros y los débiles pedidos de exportación sugieren que el sector necesita más apoyo. Un renminbi más débil probablemente impulsará los ingresos por exportaciones.
Los analistas de Oxford Economics esperan que el yuan se mantenga débil en el primer semestre de 2024 debido a las diferencias de política monetaria entre la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Popular de China, pero añadieron: «Existe una alta posibilidad de que el yuan esté controlado por «El yuan», dijo, prediciendo que el yuan no se depreciará. Superó el nivel visto por última vez en septiembre, 7,34.
Los estrategas de UBS Rohit Arora y Teck Quan Ko también creen que las prioridades políticas del gobierno chino seguirán creciendo a medida que el yuan se deprecie gradualmente casi un 9% hasta 7.328 yuanes en la segunda mitad de 2022. Anticipamos que pueden ocurrir cambios.
«En otras palabras, no esperamos que las autoridades permitan el renminbi totalmente impulsado por el mercado, pero sí esperamos que continúen con un proceso de ajuste administrado y ordenado», dijeron.
A menos que el dólar estadounidense se aprecie significativamente más, esperamos que el renminbi avance lentamente hacia 7,4.
De hecho, es posible que el banco central necesite controlar la volatilidad, como normalmente lo hace a través de los bancos estatales, a medida que los flujos de capital continúan fluyendo desde el frágil mercado de valores del continente y otras especulaciones.
Uno de esos puntos de presión es el uso cada vez mayor del renminbi en «transacciones de carry», donde los inversores piden prestado en monedas de bajo interés e invierten los ingresos en monedas de mayor rendimiento.
Aunque el rendimiento de un carry trade con fondos en renminbi es menor que el de un carry trade con fondos en yenes, puedes obtener fácilmente una ganancia anualizada del 5% en un swap a tres meses. Pero si bien el yuan ha estado tradicionalmente protegido, los operadores esperan que el yen se vuelva más volátil bajo el nuevo régimen político del Banco de Japón.
«Desde mi punto de vista, lo único que impide que el renminbi se deprecie significativamente es la agresiva orientación política del Banco Popular de China», dijo Long Leng Go, gestor de cartera del equipo de renta fija de Eastspring Investments.
Goh ha estado utilizando la moneda como moneda de financiación desde principios de año, vendiendo al descubierto la moneda e invirtiendo en activos de alto rendimiento como bonos en rupias indias.
«Si ha mantenido una posición larga en USD y CNH desde principios de año, ya habría ganado más de 400 pips en carry y ganancias de capital», dijo Goh.